来源：中国证券报-中证网

● 记者 王辉

【资料图】

今年上半年A股市场整体宽幅震荡，个股结构性分化严重。在此背景下，国内量化指数增强策略一方面整体延续去年全年的策略相对优势；另一方面，市场成交量能的下降、个股轮动的加快与分化等因素，也在客观上造成指增超额收益获取的难度明显提升。

在当前市场环境下，头部私募机构正持续聚焦于优化获取超额收益的关键环节，以及AI新技术的利用等两大行业新变化。

行业呈现四大特征

综合多家头部量化私募机构的观点看，上半年全行业整体呈现四大特征。

一是主流量化指增产品仍普遍实现了相较于对标指数的“小幅超额收益”；二是复杂的市况和大幅分化的个股表现，对量化指增策略的投资效率和有效性带来更大挑战；三是随着中证500指增和沪深300指增市场成熟度提高、拥挤度增大，头部管理人更加积极对小市值赛道指增产品进行探索；四是生成式AI等人工智能技术的巨大突破，也加剧了全行业在量化策略模型研发上的竞争。

宽德投资相关人士表示，2023年上半年A股市场风格快速切换，大小盘不断轮动，结构化行情突出。整体上看，在快速轮动的市场中，以量化指增为代表的量化策略展示出自身优势，交出符合各方预期的超额收益答卷。此外，在市场趋于成熟理性、超额收益整体下降的趋势下，管理人也积极对小市值赛道资管产品进行探索，如推出全市场量化选股、国证2000指增等产品。

蒙玺投资相关人士认为，同比过去两年，2023年上半年，量化指增策略整体表现尚可。第一季度A股市场处于缩量、低波动的格局，量化指增策略获取超额收益难度相对较大；随着二季度市场成交量和波动率的回归，超额收益有所回升。

国内某机构最新监测数据显示，截至6月30日，其监测到的超60家大中型量化私募管理人中证500指增产品，平均超额收益率为5.14%，超额收益率中位数为4.82%。通联数据显示，上半年百亿级量化私募中证500指增产品收益首尾差距超过15%，表现最好的机构上半年大幅跑赢中证500指数超19个百分点。

获取超额收益难度增大

上半年复杂的市场环境，不仅对主观多头策略带来明显压力，不少头部量化私募也表示：“获取超额收益难度进一步加大。”

黑翼资产创始人邹倚天表示，今年的市场行情热点切换快，大多数时间段只有少数板块上涨。比如，今年1月份的新能源行业，3月份的“中特估”和之后的AI板块。整体而言，这种市场风格并不利于量化指增策略的发挥。

宽德投资相关人士指出，今年上半年市场快速轮动，叠加TMT和“中特估”两条主线对资金的虹吸，加剧了获取超额收益的难度。整体来看，未来A股市场定价会更加有效，超额收益整体下降是必然趋势。历经市场检验的量化管理人会不断提高自己的投研能力，优化策略模型，精准把控风险，以过硬的投研能力和技术应对超额收益的下降。

从应对角度看，稳博投资总经理钱晓珺称，今年以来市场信号周期偏短，偏动量因子和偏大市值的管理人可能表现更突出。下半年继续加深对行业动量因子的理解，将其更好应用到模型中，可能成为全行业重点迭代的方向之一。加深在另类数据上的挖掘、在“时序因子”上多研究，也能对策略运行更有帮助。

蒙玺投资相关人士表示，在复杂的市场环境下，管理人需加大对另类数据的投入和多样性策略的开发，不断精进来应对市场风格的切换。管理人一方面需挖掘更深层次的信号，使用更多维度的数据，提高模型的预测能力；另一方面，也要保持模型迭代的频率，同时保证模型的稳定性。

AI加剧行业竞争

今年以来，生成式AI等人工智能技术的重大突破在量化投资业内也掀起不小波澜。不过，对于相关新技术的理解，各机构的解读并不完全相同。但整体来看，头部机构普遍预期，AI技术的研发、使用，将成为量化投资比拼的一大关键维度。

蒙玺投资相关人士认为，从目前来看，生成式AI对量化行业整体影响有限。不少头部管理人在AI领域的投入的确有所加大，这主要是看好新技术的前景，也在一定程度上加剧了量化行业的竞争。

邹倚天表示，近一段时间AI技术突破主要集中在自然语言生成、图片生成等方面，此前量化投资广泛运用的AI技术，大部分集中于因子挖掘、组合优化等环节。目前生成式AI的技术突破让大家看到AI更为广阔的发展前景，量化行业将在这个领域持续不断投入，未来AI也将继续成为量化投资行业的核心引擎。

钱晓珺认为，生成式AI等新技术对于量化投资仍只是一种工具，与已经成熟应用的机器学习等技术本质上趋同。它能够大大提升投研人员的产出效率，但和管理人的策略投研能力以及产品表现并不直接相关。

“在可预见范围内，AI技术的发展将扮演辅助决策的角色，对量化行业的增益贡献大小，关键在于各家机构如何更合理高效地使用这项工具。”钱晓珺表示。

关键词：